投资日报

1. A 股上周连跌五周；10 月官方 PMI 本周六公布

上证指数上周再跌 0.69%，已经连续五周下跌。本周六公布的 10 月官方 PMI，是观察国内工厂景气的下一个数据点。

背景：上证指数是衡量 A 股大盘的主要参照。本期 RSS 没有国内市场条目，这条的数字都来自网页补全和彭博的一周前瞻。

过往类似：本期材料里没有可靠的统计能说明类似连跌之后的走势规律，所以这里不做归纳。

发生了什么：上周（10 月 19 日至 23 日）上证指数全周跌 0.69%，收于 3,690.48 点，已经连跌五周。这个数字只找到道琼斯市场数据一个来源。

本周六（10 月 31 日）将公布 10 月官方制造业和非制造业 PMI。这个日程来自彭博 RSS 的一周前瞻。

口径上，3,690.48 点对应周跌 0.69%，倒推前一周收盘约 3,716 点（3,690.48 ÷ 0.9931）。连跌五周的累计跌幅本期材料没有给出，无法核算。PMI 的市场一致预期也未见于材料。

多方视角汇总：本条只有两个数据点，分别来自道琼斯市场数据和彭博一周前瞻，没有可以对照的其他报道。

当下战略要点：本周海外有美联储决议（见第 2 条）和三家美国科技巨头的财报，这些都发生在周六 PMI 公布之前。

以后可能布局：PMI 公布之后，可以和高油价（见第 7 条）、全球借钱成本上升（见第 2 条）对照着看，判断外部压力有没有传到国内工厂。

对市场意味着什么：A 股连跌五周、跌幅不大，说明市场情绪偏弱但没有出现急跌。本周材料里没有直接影响 A 股的国内新消息，海外科技股和美联储的动向是主要外部变量。

风险与不确定性：上证周跌幅只有一个来源。PMI 的市场预期本期材料没有给出。

这条新闻意味着什么：A 股处在缓慢走弱的状态，本周最值得看的国内数据是周六的 PMI，它能说明高油价和全球借钱成本上升有没有拖累国内工厂。依据是道琼斯市场数据给出的连跌五周，以及彭博一周前瞻对 PMI 观察重点的说明。

2. 超级央行周：美联储大概率按兵不动，市场在猜 12 月；澳储行暗示还要加息

美联储本周开会，市场几乎一致认为这次不会调整利率，真正的悬念是 12 月会不会加息。美国利率决定全球借钱的成本，也牵动股市、债市和汇率。同一时间，澳大利亚央行也暗示还要加息。

背景：美联储 9 月加息，是三年来第一次。此后美国通胀数据一直偏热。

9 月下旬美债遭到大幅抛售，收益率急升。市场一度押注美联储 10 月和 12 月连续加息。

过往类似：这一轮市场预期主要被美联储官员的讲话带着走。9 月 29 日，纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）说年底前也许还需要加息一次，市场随后把 10 月加息的概率从约 70% 下调到约 50%。

10 月 1 日，副主席杰斐逊（Philip Jefferson）主张多等一等，概率跌向 25%。10 月 8 日，理事沃勒（Christopher Waller）说不必连续两次会议都加息，市场预期基本定型。

这和美联储主席沃什（Kevin Warsh）「少给指引」的说法有落差，下面具体说。

发生了什么：美联储决议在美东时间 10 月 28 日下午公布，也就是北京时间 10 月 29 日 02:00。沃什多次表示，想让市场摆脱前瞻指引。

彭博报道，10 月 14 日美国通胀数据偏热，交易员一度把 10 月加息的概率从约 20% 推到五五开，当天又几乎全部回落。原因是此前多位官员已经公开暗示 10 月会暂停加息。

市场眼中的加息概率要分会议看。10 月这次会议，彭博按利率掉期计算，概率低于 15%，这是 10 月 25 日的数据。

芝商所（CME）的 FedWatch 工具显示，10 月加息概率只有 7% 至 8%，这是 10 月 23 日的数据，来自网页补全。

到 12 月会议为止，累计加息的概率约 80%。FedWatch 显示加息一次的概率 74.8%、加息两次的概率 5.7%；伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据是 81%。两者都是 10 月 23 日的数据，来自网页补全。

澳大利亚方面，澳大利亚储备银行（Reserve Bank of Australia）助理行长亨特（Sarah Hunter）说，对抗通胀「还没完全结束」，暗示 11 月 3 日可能再加息。澳储行今年已加息四次，利率 4.6%，是 15 年来最高。这条只有彭博一个来源。

口径与推导：FedWatch 的 74.8% 与 5.7% 相加为 80.5%，即 12 月前至少加息一次的累计概率，与 LSEG 的 81% 基本吻合。10 月单次会议的两组数字不能直接比较：彭博的低于 15% 来自利率掉期、取 10 月 25 日，FedWatch 的 7% 至 8% 取 10 月 23 日，工具和日期都不同。概率路径上，9 月 29 日威廉姆斯讲话后 10 月加息概率上升，10 月 1 日杰斐逊讲话后回落至约 25%，10 月 8 日沃勒讲话后定型，此后的读数说明市场已基本排除 10 月行动、把赌注集中在 12 月。

多方视角汇总：

• 来源说明：本条主要来自彭博两篇报道和彭博的一周前瞻，路透本期没有相关报道。加息概率有两个来源，数字彼此接近。
• 认为 10 月就该加息的一方：美国保险公司 Nationwide 的首席经济学家 Kathy Bostjancic 认为，10 月加息概率应该接近五五开。哥伦比亚针线街投资（Columbia Threadneedle）的 Ed Al-Hussainy 认为数据支持加息，挡住加息的只是官员的表态。
• 认为会按兵不动的一方：彭博经济研究的 Anna Wong 预计美联储年底前都不动。她的理由是更高的借贷成本正在传导到经济里，AI 相关的股市回调也可能突然让企业和个人更难借到钱。
• 认为还会加息的一方：德意志银行（Deutsche Bank）的 Matthew Luzzetti 预计未来几个月还会加息。
• 一致之处：各方都认为本周按兵不动的可能性最大，分歧在 12 月。

当下战略要点：沃什的会后记者会是关键。彭博的判断是，他大概不会多谈 12 月，也可能不想改变市场对 12 月加息的预期。

本周其他央行也很密集。新西兰联储（Reserve Bank of New Zealand）周三（10 月 28 日）开会，多数人预计加息；加拿大央行（Bank of Canada）同日可能三年来首次加息；欧洲央行周四、日本央行周五预计按兵不动。这组预期来自彭博一周前瞻，单一来源。

澳大利亚周三公布三季度 CPI。市场预期截尾均值通胀为 3.6%。

以后可能布局：美东时间 10 月 29 日，美国公布三季度 GDP 初值和 PCE 物价指数。

亚特兰大联储的 GDPNow 模型预测，三季度经济年化增长 3.5%，折合季环比约 0.86%（1.035 开四次方减 1），显示三季度增长强劲。这个数字来自彭博，单一来源。

10 月 30 日，旧金山联储主席戴利（Mary Daly）和圣路易斯联储主席穆萨莱姆（Alberto Musalem）将发表讲话，可能给出 12 月的线索。

对市场意味着什么：本周按兵不动基本已被定价。真正可能引发波动的是记者会的措辞和随后官员的讲话。

美国资产管理公司 TCW 集团的 Jamie Patton 说，市场需要知道规则，现在并不清楚。这说明美联储和市场之间的信息落差本身就成了风险。

美债收益率处在高位，意味着房贷、企业贷款的成本也在高位。对普通人来说，美元资产的利息收益仍然可观，但债券价格的波动也大。澳储行如果 11 月 3 日加息，澳元和澳大利亚的房贷利率会直接受影响。

风险与不确定性：如果 PCE 或 GDP 大幅超出预期，12 月加息的概率可能迅速上升，美股科技股会承压。依据是 10 月 14 日数据公布后市场的剧烈波动。

如果 AI 股继续下跌，市场可能转而押注美联储不再加息（见第 3 条）。澳储行的信息只有彭博一个来源。

这条新闻意味着什么：本周美联储大概率不动，市场的注意力会放在沃什记者会的措辞和周四公布的 PCE、GDP 数据上，这些会决定 12 月是否加息。依据是两个概率工具都显示 10 月加息概率很低、12 月累计约 80%，以及 10 月 14 日数据偏热后市场的剧烈反应。

3. AI 回报之争：阿波罗首席经济学家称科技业以外「零回报」，AI 基建上市接连受阻

一位华尔街知名经济学家指出，AI 投入在科技业以外还没有带来回报。同时，几家 AI 数据中心公司的上市计划接连受阻。本周微软（Microsoft）、Alphabet 和亚马逊（Amazon）发财报，正好检验这些质疑，也会影响美联储的判断（见第 2 条）。

背景：美股财报季刚刚开始。美国 AI 云计算公司 CoreWeave 此前的言论，让市场担心 AI 基建有多少是靠借债撑起来的，这是彭博的报道。

阿波罗全球管理（Apollo Global Management，下称阿波罗）在为纽约洋基队（New York Yankees）的所有者提供融资时，把体育称为「不受 AI 冲击的休闲」。彭博认为，这反映投资者在寻找不会被 AI 颠覆的行业。

过往类似：上周脸书母公司 Meta 宣布加大 AI 投入后，股价反而下跌，这是「投入越多、股价越跌」的最近一例。

发生了什么：阿波罗首席经济学家斯洛克（Torsten Slok）10 月 24 日发报告说，AI 投入目前在科技业以外没有带来回报。

他的第一条依据是人均营收。七巨头的人均营收在上升，标普 500 指数里其余 493 家公司却持平。

七巨头通常指苹果（Apple）、微软、英伟达（Nvidia）、Alphabet、亚马逊、Meta 和特斯拉（Tesla）。斯洛克的第二条依据是利润率，也呈现同样的分化。第三条是生产率，它的增速还看不到 AI 的拉动。

他还认为，主流企业开始把 token 支出看作压低利润的成本，不再当作增长的来源。

Meta 上周表示要更大力度投入 AI，上调了资本开支计划。消息公布后股价下跌，衡量其信用风险的指标创下纪录。

澳大利亚数据中心公司 Firmus Grid 的 IPO 告吹了。原因是美国基金经理不接受 300 亿美元的估值。

英伟达支持的数据中心开发商 Nscale，上市时的估值也遇到了阻力。

研究机构高德纳（Gartner）估计，如果 AI 收入撑不起投入，到 2030 年可能有超过 3.5 万亿美元的 AI 基建支出面临减值。

还有一条相关消息。马斯克（Elon Musk）本周说，太空探索技术公司（SpaceX）和特斯拉成立了特别委员会，研究两家公司合并。预测市场上的交易者认为，明年底前合并的可能性过半。这条来自彭博，单一来源。

口径上，斯洛克的三项指标都是横截面对比，即七巨头对标普 500 其余 493 家公司；材料只给出方向，没有给出具体数值，因此无法判断分化幅度。高德纳的 3.5 万亿美元是 2030 年前「AI 收入撑不起投入」情景下的潜在减值规模，属于条件估算。Firmus Grid 的 300 亿美元是发行方要价，美国基金经理不接受，说明投资者对 AI 基建资产的估值更加谨慎。

多方视角汇总：

• 来源说明：本条来自彭博两篇报道，另有阿波罗官网原文作为第二来源。路透本期没有相关报道。
• 阿波罗（斯洛克）：科技业以外看不到回报。只要智能体和 token 支出集中在经济的一小部分，AI 对整体经济的影响就很有限。
• 彭博周末前瞻：「什么 AI 都买」的时代已经结束，投资者对 neocloud 越来越挑剔。这类公司出租的主要是 GPU。
• 另一面：彭博同一篇报道也写到，市场普遍仍认为 AI 长期会是重要推动力，问题在于回报何时体现在利润上。
• 一致之处：各方都认为，短期内投资者在提高对 AI 回报的要求。
• 证据缺口：「零回报」的结论依据是人均营收和利润率，样本和方法细节在 RSS 摘要里看不到。

当下战略要点：本周的关键考验是三家公司的财报。Alphabet 和微软在美东时间周三、亚马逊在周四发布，换成北京时间大约是 10 月 29 日和 10 月 30 日清晨。市场会看它们的资本开支计划和云业务增长能不能对得上。

苹果周三在洛杉矶有发布活动，这来自彭博周末前瞻。另外出现了一种新保险：前城堡投资（Citadel）策略师创办的 Arbol 推出保单，承保数据中心因政府叫停建设而造成的损失。这条来自彭博，单一来源。

以后可能布局：如果大公司财报显示 AI 收入增长跟得上投入，质疑会暂时缓和。

如果跟不上，AI 基建相关的上市可能继续推迟，neocloud 公司的融资成本可能上升。这是根据 Firmus Grid 和 Nscale 的遭遇做的推断。

对市场意味着什么：对美股来说，资金可能从「AI 概念」转向能证明盈利的公司，或者转向不受 AI 冲击的行业。依据是彭博周末前瞻的判断和阿波罗对体育资产的定位。

对普通人来说，AI 主题基金的波动可能继续偏大。

风险与不确定性：斯洛克的观点是一家机构的判断，AI 回报的统计方法存在争议。高德纳的 3.5 万亿美元是假设情景下的估算，属于可能的损失，目前还没有发生。如果本周大公司财报超出预期，市场情绪可能迅速反转。

这条新闻意味着什么：市场对 AI 的态度正在从「看投入」转向「看回报」，本周三家大公司的财报会给出最直接的答案。依据是斯洛克报告的三项数据、Firmus Grid 上市告吹和 Meta 加码投入后股价下跌这几件事同时出现。

4. mRNA 黑色素瘤疫苗大型试验结果很好，两家公司股价反而下跌

一款按每位患者定制的癌症疫苗，在大型试验中把复发风险降低了四成以上，但两家开发公司的股价反而大跌。这说明市场对创新药的期待已经很高，好消息未必能推高股价。

背景：同一周，罗氏（Roche）每日口服的乳腺癌新药也有进展，这来自彭博。彭博还提到，研究机构 Citrini Research 在 Anthropic 推出 Claude 科学工具之后，转而看好生命科学领域。

过往类似：「数据好、股价跌」在生物医药股里很常见。原因通常是好消息早已反映在股价里，这次彭博的解释也是同样的逻辑。

发生了什么：这款 mRNA 疫苗完成了三期试验。

试验结果显示，它把黑色素瘤患者的复发风险降低了 40% 以上。彭博写的是降低 42%，数据是提前泄露的。肿瘤医生普遍叫好，但两家开发公司的股价都跌了。

据网页补全，这款疫苗由莫德纳（Moderna）和默沙东（Merck）共同开发。CNBC 称莫德纳股价在交易时段中最多跌约 25%；路透称莫德纳收盘跌超过 17%，默沙东跌约 1.8%，都是美国时间 10 月 22 日的数据。

数据口径：疗效分别写作「40% 以上」和「42%」，两者是同一组提前泄露数据的不同表述。股价方面，莫德纳盘中最大跌幅约 25%、收盘跌超 17%，说明盘中低点后修复了约 8 个百分点；默沙东收盘仅跌约 1.8%，两家公司跌幅相差一个数量级。以上均为美东时间交易日数据。

多方视角汇总：

• 《连线》（WIRED）：侧重医学意义，复发风险降低四成以上。
• 彭博：侧重市场反应，认为股价下跌说明投资者事先期待的是「惊艳级」的结果。
• 一致之处：两家引用的疗效数据相同，分别写作 40% 以上和 42%。
• 分歧：只在「好不好」的标准上。医生看的是疗效本身，投资者看的是结果有没有超过事先的期待。

当下战略要点：下一步看两家公司何时向监管机构提交上市申请，以及完整数据何时在学术会议上公布。RSS 里没有这两个时间。

以后可能布局：如果定制癌症疫苗获批，mRNA 技术的用途会从传染病扩展到肿瘤治疗。这是根据三期结果做的推断，商业化的节奏目前没有公开信息。

对市场意味着什么：对医药板块来说，这说明市场对创新药的期待已经很高，「好」可能还不够。对普通人来说，这类疗法离真正上市和纳入医保还有距离，短期内主要影响的是相关股票。

风险与不确定性：泄露的数据和正式发布的完整数据可能有差异。监管审批的时间和定制疫苗的生产成本都还不确定。

这条新闻意味着什么：医学上的突破和股价表现可以完全相反，投资医药股时，要看结果有没有超过市场事先的期待。依据是疗效数据被医生普遍肯定，莫德纳股价当天仍收跌超过 17%，彭博把原因归为投资者原本期待更好的结果。

5. 新兴市场债跑赢美债：发达国家财政担忧推动资金连续 12 周流入

越来越多的大型投资机构在买入发展中国家的债券，相关基金已经连续 12 周有资金净流入。这说明投资者开始担心发达国家的财政状况，「发达国家国债一定更安全」的想法正在松动。

背景：彭博把这次资金转向归因于对发达国家财政的担忧。美国的赤字、法国的债市危机（见第 6 条）和英国的财政审视都在加剧这种担忧。

过往类似：传统上，美债收益率一高，资金就会从新兴市场撤回美国。这次的情况反过来了，说明投资者在重新评估「发达国家国债更安全」这个假设。这是根据彭博报道做的推断。

发生了什么：摩根大通资产管理（J.P. Morgan Asset Management）、忠利（Generali）、Ninety One 等机构都在增持新兴市场债。

美国银行（Bank of America）引用基金流向数据机构 EPFR 的数据称，新兴市场债基金已经连续 12 周有资金净流入，也就是买入基金的钱多于赎回的钱。

从去年初算起，新兴市场债的回报接近美国国债的 4 倍。美国国债的收益率目前大多高于 5%。

口径上，12 周连续净流入是 EPFR 的基金流向统计，衡量的是买入基金与赎回之差，并非新兴市场债的总发行或总持仓变化。「回报接近美国国债的 4 倍」以去年初为起点，彭博没有给出具体百分比和比较指数。美国国债收益率大多高于 5% 这一水平，意味着新兴市场债要吸引资金，必须在此基础上再提供额外的利差。

多方视角汇总：本条只有彭博一个来源，路透本期没有相关报道，所有数字都属单一来源。

当下战略要点：彭博一周前瞻提醒，美国和亚洲新兴市场之间的利差已经接近极端，资本外流和货币贬值的压力在上升。

资金流入新兴市场债和亚洲货币承压，这两件事同时存在，所以要分国家看。

以后可能布局：巴西决选结果（见第 8 条）和本周美联储的表态（见第 2 条），都可能改变资金流向。

对市场意味着什么：对普通人来说，一些新兴市场债基金近期表现较好，但汇率波动会直接影响以人民币计算的回报。美联储如果在 12 月加息，美元会走强，新兴市场债的汇率风险会加大。

风险与不确定性：本条只有一个来源。资金连续流入之后，掉头的速度也可能很快。

这条新闻意味着什么：发达国家的财政压力正在改变全球资金的流向，新兴市场债成了一部分资金的新去处，但它对美联储加息和汇率变化很敏感。依据是彭博报道的连续 12 周资金流入，以及彭博一周前瞻对美亚利差和亚洲货币压力的提醒。

6. 法国：第二轮全国示威没有失控，工会号召再上街；国债抛售让欧洲央行接班之争聚焦「谁来救火」

法国 10 月 24 日的全国示威在严密安保下没有失控，但工会还在号召继续上街。与此同时，法国国债被抛售，让下一任欧洲央行行长会不会出手托底法国国债，成了接班之争的核心问题。

背景：法国正处在政治僵局和债市抛售叠加的阶段。信用评级是这里的关键变量。全球三大评级机构之一的穆迪（Moody's）此前已经发出警告，另一家评级机构标普（S&P Global Ratings）将在 11 月 27 日更新法国的评级。

预算日程更正：10 月 24 日的财经周报把法国预算表决写在 10 月 27 日，有误，已在原文更正。据网页补全核实，国家预算的收入部分在 11 月 3 日表决，整体预算在 11 月 17 日表决。

社保预算（PLFSS）已在 10 月 23 日的一读中被国民议会否决，11 月 9 日起交参议院审议。

过往类似：欧元区债务危机期间，欧洲央行曾推出购债工具，为成员国国债托底。前首席经济学家普雷特（Peter Praet）担心的，正是央行再次被推到这个位置。这是根据他的警告做的推断。

发生了什么：10 月 24 日的法国全国示威，没有重演 10 月 17 日的大规模打砸抢。政府部署了 7 万名安保人员，卢浮宫闭馆，巴黎圣日耳曼对里昂的足球赛延期。

内政部长努涅斯（Laurent Nuñez）把暴力事件归咎于极左翼。工会和示威团体号召 10 月 31 日再次集会、11 月 5 日全国罢工，其他团体也号召集会。

民调方面，勒庞（Marine Le Pen）领先，梅朗雄（Jean-Luc Mélenchon）升至第二，这是益普索（Ipsos-BVA）的调查。彭博周末前瞻提到，勒庞明年胜选的概率已升至 52%，摘要没有说明是哪种口径的概率，单一来源。

法国周五公布三季度 GDP，预期增长 0.1%，这来自彭博，单一来源。

欧洲央行人事方面，彭博报道，行长拉加德（Christine Lagarde）可能提前离任，时间可能在明年 1 月。接班人选集中在荷兰的克诺特（Klaas Knot）和西班牙的德科斯（Pablo Hernández de Cos）。

另外，欧洲央行执委施纳贝尔（Isabel Schnabel）席位的申请截止日，从 10 月 28 日推迟到 11 月 27 日。

口径上，内政部的约 41 万人由巴黎约 11 万和其他地区约 30 万相加得出；法国总工会的 80 万约为内政部口径的 1.95 倍，两者统计方法不同，本文并列不取舍。预算日程方面，国家预算收入部分 11 月 3 日表决、整体预算 11 月 17 日表决、社保预算 11 月 9 日起交参议院，加上 11 月 27 日标普评级更新和欧洲央行执委申请截止，法国风险事件集中在 11 月。

多方视角汇总：

• 示威人数：内政部称约 41 万人，其中巴黎约 11 万、其他地区约 30 万；法国总工会（CGT）称 80 万人。两个数字并列。
• 彭博：侧重安保加强后局面受控，以及示威带来的政治和财政影响。
• 路透：侧重马克龙（Emmanuel Macron）的回应空间很小，示威团体还要继续施压。
• 彭博另一篇报道：法国债市危机成了欧洲央行接班之争的核心，下任行长会不会出手托底法国国债，变成关键问题。普雷特警告了财政主导的风险，德国总理默茨（Friedrich Merz）也对人选发表了看法。
• 一致之处：示威会持续，政治僵局短期难解。

当下战略要点：欧洲央行周四开会，预计按兵不动，可能就 12 月加息给出信号，这来自彭博一周前瞻。本周法国还会公布消费者信心（周二）和三季度 GDP数据。

以后可能布局：11 月 3 日、11 月 17 日的两次预算表决和 11 月 27 日的标普评级，是法国国债接下来的三个关口。欧洲央行行长人选可能在拉加德离任前后敲定。

对市场意味着什么：法国国债收益率处在高位，会抬高整个欧元区的借钱成本。依据是彭博把法国国债抛售和欧洲央行人事直接挂钩。

对欧洲股市来说，银行股和持有大量法国国债的金融机构最直接承压。对普通人来说，欧元汇率和欧洲资产的波动可能加大。

风险与不确定性：示威人数两个口径相差近一倍。拉加德提前离任和接班人选目前来自彭博报道，尚未得到官方确认。法国 GDP 预期是单一来源。

这条新闻意味着什么：法国的政治和财政困局已经从街头和议会延伸到欧洲央行，未来一个月的三个日期会决定法国国债的压力是缓解还是加重。依据是彭博把法债抛售与欧洲央行接班之争直接挂钩，以及经议会日程核实的 11 月 3 日、11 月 17 日表决和 11 月 27 日标普评级。

7. 中东：特朗普称对伊朗「到了做决定的时候」；利雅得机场停飞两周后复航，胡塞武装称仍会攻击

美国总统特朗普说，对伊朗快到「做决定的时候」了，美国还在向海湾增派军力。沙特首都的机场虽然恢复通航，但胡塞武装称机场仍是攻击目标。这些消息让油价难以回落。

背景：美国正在封锁伊朗的海上航运，伊朗和也门胡塞武装对海湾国家基础设施的攻击仍在继续。「沙漠达沃斯」未来投资倡议（FII）已经延期，前一天已经写过。

过往类似：彭博一周前瞻提到，上周油价在每桶约 100 美元附近，主要受中东供应担忧支撑。

发生了什么：特朗普（Donald Trump）在福克斯新闻（Fox News）节目中说，对伊朗快到「做决定的时候」，要么达成协议，要么「彻底解决」。

彭博报道，美国对伊朗的打击可能在 11 月 3 日中期选举之后恢复。第三个航母打击群正驶向海湾，美国同时在该地区裁减人员。

伊朗军方称在阿巴斯港上空击落了一架美国 LUCAS 无人机。消息来自伊朗塔斯尼姆通讯社（Tasnim），路透只发了一句话的快讯，美方没有回应。

斯里兰卡救起 19 艘船上的 40 名伊朗船员。印度媒体称，这些船是受到制裁的油轮。

沙特方面，利雅得哈立德国王机场 10 月 25 日恢复国际航班。5 座航站楼开放了 2 座，T3 航站楼仍然关闭，多数航空公司仍在停飞。

胡塞武装发言人萨雷亚（Yahya Saree）称，机场仍是攻击目标。沙特领导的联军称拦截了导弹和无人机，美国已经下令外交人员撤离。教宗良十四世（Leo XIV）呼吁也门停止暴力。

口径上，利雅得机场遇袭伤亡两家报道不一致：彭博为 12 死 309 伤，路透为 13 死 300 多伤，本文并列。油价方面，材料给出的参照是上周每桶约 100 美元附近，彭博把美国可能恢复打击的时间窗口放在 11 月 3 日中期选举之后，这一时间节点是风险溢价的主要锚。

多方视角汇总：

• 10 月 10 日机场遇袭的伤亡：彭博称 12 人死亡、309 人受伤；路透称 13 人死亡、300 多人受伤。两个数字并列。
• 彭博：侧重美国的军事部署和机场运营的恢复。
• 路透：侧重胡塞武装的威胁、伊朗方面的说法和人道层面。
• 彭博评论版：认为海湾国家的军队看起来很「空心」，花了大量的钱买装备，实际防御能力却让人担忧。
• 一致之处：机场复航不代表威胁解除，局势仍在升级的边缘。
• 证据缺口：伊朗击落无人机的说法只有伊朗方面的信源。

当下战略要点：特朗普把时间点和中期选举挂钩。选举前双方可能维持紧张但不全面开战，选举后不确定性会加大。这是根据彭博报道做的推断。

以后可能布局：接下来要看三件事：11 月 3 日之后美国是否恢复打击，第三个航母打击群何时抵达，利雅得机场能否全面恢复运营。

对市场意味着什么：油价方面，地缘风险溢价短期难以消退。依据是美国加强军事部署和胡塞武装的持续威胁。

航运和保险方面，海湾航线的保费和运费可能继续偏高。对普通人来说，油价处在高位，会传导到汽油、机票和其他物价上。

风险与不确定性：如果美伊达成协议，油价可能快速回落。如果冲突升级，供应中断的风险会推高油价。两家通讯社的伤亡数字不一致。

这条新闻意味着什么：中东局势的关键时间点被放在 11 月 3 日美国中期选举之后，在此之前油价里的风险溢价很难消退。依据是彭博关于选后可能恢复打击和第三个航母打击群东调的报道，以及胡塞武装对利雅得机场的持续威胁。中期选举的选情见第 9 条，以色列大选对局势的影响见第 10 条。

8. 巴西总统决选：卢拉以 51.78% 对 48.22% 胜出

巴西 10 月 25 日举行总统决选，两位候选人的民调几乎打平。巴西高等选举法院在北京时间 08:08 宣布卢拉胜出，开票 99.98% 时卢拉 51.78%、弗拉维奥 48.22%。结果会直接影响巴西货币、股市和国债，也会影响流向新兴市场的资金（见第 5 条）。

背景：CNBC 提到，巴西历史上还没有人在第一轮排名第二之后赢得总统选举，这来自网页补全；卢拉这次打破了这一纪录，巴西新闻网站 UOL 称这是第一次（网页补全）。美国 2025 年对巴西加征 50% 的关税，后来大部分下调，今年又有新关税，这来自路透。

过往类似：彭博一周前瞻提到，无论谁当选，上任头 24 小时就要面对 9 月的国际收支和联邦债务数据，这凸显了财政调整的迫切。

好的一面是，外国直接投资和流入股市、债市的外国资金，仍在弥补巴西的经常账户缺口。

发生了什么：这次决选的对阵双方，是 80 岁的现任总统卢拉（Luiz Inácio Lula da Silva）和 45 岁的弗拉维奥·博索纳罗（Flávio Bolsonaro）。

弗拉维奥在 10 月 4 日的第一轮投票中领先。据巴西高等选举法院公布的结果，弗拉维奥得票 47.03%，卢拉 45.16%，来自网页补全。

投票在巴西利亚时间 17:00 结束，即北京时间今天 04:00，巴西最高法院大法官萨宁（Cristiano Zanin）应卢拉阵营请求，让仍开放的投票站延长两小时到北京时间 06:00，选举法院一度暂停计票（路透，网页补全）。巴西高等选举法院在北京时间 08:08 宣布卢拉当选，这是他第四次当选总统（G1，网页补全）。截至北京时间 09:00，法院完成 99.98% 投票站的计票，卢拉 51.78%（64,239,690 票），弗拉维奥 48.22%（59,818,124 票），相差 4,421,566 票、3.56 个百分点，投票率 80.78%；美联社和英国《卫报》依据同一法院数据报道卢拉胜选，数字一致，来自网页补全。北京时间 06:24 开票 3.62% 时卢拉以 51.28% 暂时领先，之后没有被反超。本文核实时没有查到弗拉维奥公开表态接受结果的报道。

推导：第一轮两人合计 92.19%（47.03% 加 45.16%），其余候选人合计约 7.81%；决选中卢拉得票率比第一轮提高 6.62 个百分点，弗拉维奥提高 1.19 个百分点（两轮均按有效票计），这部分票主要流向了卢拉；首轮两人差距 1.87 个百分点。AtlasIntel 的 51% 对 49% 差 2 个百分点，CNT/MDA 差 1.3 个百分点，均落在误差范围附近，最终卢拉领先 3.56 个百分点，与两份民调方向相反。巴西截至 9 月的 12 个月通胀 4.58%，高于 3% 目标 1.58 个百分点，这限制了新政府的财政和货币空间。

多方视角汇总：

• 民调并列：AtlasIntel 为彭博做的调查（10 月 24 日）显示弗拉维奥 51%、卢拉 49%；CNT/MDA 民调显示弗拉维奥领先 1.3 个百分点。两者都在误差范围附近。
• 彭博：侧重卢拉能否最后一次逆转。
• 路透：侧重选民关心的问题。巴西截至 9 月的 12 个月通胀率为 4.58%，高于 3% 的目标，这来自路透，单一来源。
• 路透独家报道（只抓到标题）：特朗普政府在推动博索纳罗家族重掌权力，正文没有抓到。
• 一致之处：选情极为接近。

当下战略要点：卢拉胜选，对美关系和财政路线大体延续，美巴关税压力难有明显缓解。这是根据路透独家报道的标题和关税背景做的推断。

以后可能布局：新总统 2027 年 1 月初就职，财政计划和央行人事会是市场关注的重点。

对市场意味着什么：巴西货币雷亚尔、巴西股市和巴西国债会对选举结果直接作出反应。CNBC 报道，弗拉维奥在第一轮领先时，巴西股市和汇率因为市场期待亲商业的改革而大涨，这来自网页补全，单一来源。

这说明市场已经部分押注弗拉维奥胜选。卢拉最终逆转，雷亚尔和巴西股市在北京时间周一晚间开盘后可能出现较大波动，这是根据 CNBC 报道做的推断。

风险与不确定性：两人相差 4,421,566 票、3.56 个百分点。本文核实时没有查到弗拉维奥公开表态接受结果的报道，败选一方是否质疑结果，仍是政治上的不确定因素。

这条新闻意味着什么：巴西市场此前对弗拉维奥胜选有一定预期，最终卢拉胜出，和这一预期方向相反，巴西资产今天的波动幅度取决于市场此前押注的程度。依据是 CNBC 关于第一轮后巴西股市和汇率大涨的报道，以及巴西高等选举法院公布的最终计票。

9. 美国中期选举最后一周：特朗普为关税辩护，预测市场看好民主党拿下众议院

距离美国中期选举只剩一周多，特朗普在造势时为关税辩护，并宣布新的投资项目。预测市场认为民主党很可能拿下众议院。选举结果会影响美国的财政、关税和对外军事行动。

背景：关税是特朗普经济政策的核心，这次中期选举被看作对关税政策的一次表决。

过往类似：美国中期选举中，执政党通常会失去议席。预测市场的数字和这个规律一致。

发生了什么：11 月 3 日投票。特朗普在佐治亚州佩里市造势时说，关税让美国更富有，并宣布大众汽车（Volkswagen）旗下的奥迪（Audi）将在当地建厂。他还说会有更多经济方面的宣布。

前总统奥巴马（Barack Obama）在克利夫兰和底特律为民主党站台，猛烈批评特朗普，特朗普次日赶赴密歇根。

预测市场 Kalshi 显示，民主党拿下众议院的概率为 91%，同时拿下众议院和参议院的概率为 67%。这来自彭博，单一来源。

推导：Kalshi 的众议院 91% 与两院 67% 相减，隐含「民主党只拿下众议院、拿不下参议院」的概率约 24%。奥迪工厂投资额两种说法相差 2 亿美元，约 5%；特朗普给出的是产能口径（年产 20 万辆），奥迪给出的是就业口径（约 4,500 个岗位），两组数字不可互换。

多方视角汇总：

• 奥迪工厂的数字并列：特朗普说投资 42 亿美元、年产 20 万辆；奥迪新闻稿说投资 40 亿美元、约 4,500 个岗位、明年开工。
• 佐治亚州参议员选举：据汇总各家民调的网站 RealClearPolitics 的平均值，共和党候选人柯林斯（Mike Collins）落后民主党现任参议员奥索夫（Jon Ossoff）8 个百分点以上。
• 彭博：侧重关税和经济宣传。
• 路透：侧重奥巴马的攻势和密歇根州参议员选举，那里是共和党的罗杰斯（Mike Rogers）对民主党的 Abdul El-Sayed。路透还分析了民主党如果获胜，可能在四个方面制约美国外交政策。
• 一致之处：民主党选情占优。

当下战略要点：特朗普在选举前密集宣布投资项目，想把关税和制造业回流绑在一起。

以后可能布局：民主党如果拿下众议院，可能在预算、关税授权和对外军事行动上给白宫设限，这是路透的分析。彭博报道，对伊朗的打击可能在选举之后恢复（见第 7 条）。

对市场意味着什么：国会分治通常意味着大规模的新财政法案难以通过。对美债来说，赤字扩大的速度可能放缓。这是基于过去分治格局的推断。

如果关税政策受到国会制约，对出口到美国的中国企业可能是小幅利好，但具体程度没有数据。

风险与不确定性：预测市场的概率会随选情变化，投票前仍可能出现意外。奥迪投资的数字口径不一致。

这条新闻意味着什么：预测市场认为民主党大概率拿下众议院，如果成真，特朗普在财政、关税和对伊朗军事行动上的空间都可能受限。依据是 Kalshi 的 91% 概率、中期选举执政党通常失利的规律，以及路透对民主党可能如何制约白宫的分析。

10. 以色列明天大选：安全议题盖住经济分歧，内塔尼亚胡提出「用加密货币绕开制裁」遭央行驳斥

以色列 10 月 27 日举行大选，竞选几乎被伊朗和安全议题占满，经济分歧被盖住了。两组民调相差很大，组阁可能很难。结果会影响以色列的财政和货币，也会影响中东局势（见第 7 条）。

背景：2023 年 10 月以来的战争让以色列军费大增，经济增长主要靠投资和科技行业。

过往类似：以色列近年多次出现选举后组阁困难、只能重新选举的情况。

发生了什么：以色列 10 月 27 日（周二）举行大选。总理内塔尼亚胡（Benjamin Netanyahu）主张把以色列建成「超级斯巴达」，大幅增加军费；挑战者艾森科特（Gadi Eisenkot）主张进行结构性的经济改革。

内塔尼亚胡提出，用加密货币绕开经济制裁，这个主张被以色列央行驳斥。另外，路透报道，英国、法国和加拿大正在限制从以色列定居点进口商品。

推导：组阁门槛 61 席，i24NEWS 口径下内塔尼亚胡阵营 59 席差 2 席，三家电视台口径下 50 席差 11 席，两组民调相差 9 席。差 2 席意味着可能靠拉拢小党过线，差 11 席则意味着需要重组联盟，这两种情形对组阁时长的含义差别很大。

多方视角汇总：

• 民调并列（网页补全）：i24NEWS 的民调显示内塔尼亚胡阵营可得 59 席；三家电视台的民调为 50 席。组阁需要 61 席。
• 预测市场：内塔尼亚胡继续担任总理的概率为 31%，这来自彭博周末前瞻，单一来源。
• 彭博：侧重经济分歧。以色列去年的外国直接投资创下 260 亿美元的纪录，主要投向科技等行业；央行预测经济增长 5.6%。但人均 GDP 自 2023 年 10 月以来基本没有增长，生活成本位居经济合作与发展组织（OECD）成员国前列。
• 路透：侧重利库德集团（Likud）的票仓松动，例如迪莫纳（Dimona）的选民；还有支持特朗普的亿万富翁阿克曼（Bill Ackman）表示，本-格维尔（Itamar Ben-Gvir）和斯莫特里赫（Bezalel Smotrich）不应进入下届政府。
• 一致之处：选情胶着，结果取决于少数摇摆选民。

当下战略要点：如果内塔尼亚胡阵营拿不到 61 席，可能出现漫长的组阁谈判。

以后可能布局：新政府在军费、财政和对外关系上的取向，会影响以色列国债和以色列货币谢克尔的汇率。

对市场意味着什么：以色列科技股和谢克尔可能在结果公布后出现波动。选举结果也会影响美伊局势和油价预期（见第 7 条）。

风险与不确定性：两组民调相差 9 席，差距很大。用加密货币绕开制裁属于竞选言论，会不会实施没有信息。

这条新闻意味着什么：以色列大选很可能不会马上产生新政府，组阁拖得越久，以色列资产和中东局势的不确定性越大。依据是两组民调都显示内塔尼亚胡阵营不足组阁所需的 61 席，以及预测市场给出的 31% 连任概率。

11. 加拿大：卑诗省保守党近百年来首次胜选，承诺天然气产量翻倍；白宫称美加协议「非常接近」

加拿大卑诗省的保守党近百年来第一次赢得省选，承诺让天然气产量大幅增长。同一天，白宫说美国和加拿大的贸易协议「非常接近」达成。两件事都和加拿大的能源出口与对美贸易有关。

背景：加拿大联邦总理卡尼（Mark Carney）正在推动 LNG 出口，卑诗省新政府的方向与此一致。

过往类似：加拿大的大型能源项目，曾多次因为原住民反对和诉讼而延误。

发生了什么：卑诗省（不列颠哥伦比亚省，British Columbia）选举中，保守党自 1928 年以来首次胜选。现任省长埃比（David Eby）落败，Lorne Doerkson 将出任省长。

保守党承诺，到 2032 年天然气产量翻倍，到 2035 年增加到三倍以上。它还承诺取消排放上限，替换现有的碳税框架，并废除原住民权利法案。

白宫经济顾问哈西特（Kevin Hassett）在福克斯新闻的采访中说，美加贸易协议「非常接近」达成，商务部长卢特尼克（Howard Lutnick）整周都在和加方谈判。

推导：按路透口径，保守党 64 席占 93 席的约 68.8%，过半数需要 47 席，保守党多出 17 席；加上新民主党的 27 席共 91 席，其余 2 席为其他。彭博的 63 席与路透的 64 席差 1 席，来自计票时间不同，不影响多数结论。

多方视角汇总：

• 席位数并列：路透称保守党赢得 93 席中的 64 席；彭博称保守党领先 63 席，差别来自计票时间不同。左翼的新民主党获得 27 席。
• 彭博：侧重埃比提前举行选举的失算。
• 路透：侧重能源政策的转向，以及可能和原住民发生的冲突。
• 美加协议只有美方的表态，加方没有回应。
• 一致之处：卑诗省的政策会明显转向化石能源。

当下战略要点：加拿大央行周三可能三年来首次加息，这来自彭博一周前瞻（见第 2 条）。

以后可能布局：如果美加协议达成，加拿大对美出口的关税压力会减轻。

对市场意味着什么：对能源行业来说，加拿大天然气和 LNG 相关公司可能受益，依据是新政府的增产承诺。对全球 LNG 市场来说，长期供应可能增加，对亚洲买家有利，但这类项目的周期很长。

风险与不确定性：原住民的反对可能拖延项目。美加协议「非常接近」目前只是美方的说法。

这条新闻意味着什么：加拿大西部的能源政策正在转向增产化石能源，长期看可能增加全球 LNG 供应，但短期内能否落地取决于原住民的态度和项目审批。依据是保守党的增产承诺，以及路透对原住民冲突风险的报道和加拿大能源项目屡次延误的先例。